6月19日，浙江仙琚制药（002332.SZ）发布公告称，拟出资 1.1亿欧元（约合人民币 8.37亿元）收购意大利医药公司 Newchem S.P.A.和 Effechem S.r.l. 100%的股权。这也是仙琚制药迄今为止最重要的海外收购。

资料显示，此次收购的Newchem主要从事甾体和激素类药物的研发、生产、销售等，而仙琚制药则是国内甾体药物的龙头，此次收购协同效应显著，将优化仙琚制药在甾体药物产业链的布局，并有利于原料药国际业务的拓展和出口业务规模的提升。

与标的协同效应明显

仙琚制药是国内原料药和制剂的综合生产厂家，主营业务为甾体原料药和制剂的研制、生产与销售。主要产品分为皮质激素类药物、性激素类药物（妇科及计生用药）、麻醉与肌松类药物三大类。

甾体药物在化学药物体系中占有重要的地位。目前，全世界生产的甾体药物品种已达300多种，在全球范围内的甾体药物生产厂家主要为少数大型跨国制药公司，例如辉瑞、拜耳、默沙东、赛诺菲-安万特等。近年来，我国生产工艺不断提升，原材料优势明显，全球甾体药物的生产出现了产业转移的趋势，中国正逐步成为世界甾体药物的生产中心。

而仙琚制药是国内规模最大、品种最齐全的甾体药物生产厂家，是原料药和制剂综合生产厂家。其生产工艺的优化和生产成本的控制在国内同行中均处于领先地位。大部分主导产品的市场占有率居行业内前列，甾体激素行业内位居第一梯队并且多年来保持稳定。

此次仙琚制药拟收购的Newchem公司成立于1998年，主要从事原料药，主要是甾体和激素类药物的研发，生产，销售，及其于农业，食品业，环保业，美容业，理疗业的应用研究。Effechem成立于1975年，主要从事医药行业的各类销售活动。

自1998年成立以来，Newchem近二十年来一直稳步发展，不断通过意大利当地健康部门AFIA，美国FDA的认可等（详见文末附录）。公司的研究的领域与仙琚制药当前专注的领域契合度极高，Newchem在甾体和激素类药物的研发实力不俗，而仙琚制药则是当前国内甾体药物的领头羊且战略上注重拓展海外市场。

根据其2016年报披露，公司的化学原料药的国际化将采用跟随战略，紧盯国内行业领先企业的产品开发和国际化步骤，加强相关产品技术开发与应用能力、国际注册能力、专利药到期研究及国际市场政策研究能力等三方面工作。收购海外企业，无疑将极大推动以上三方面工作的进程。

值得注意的是，虽然仙琚制药营业收入逐年增长，2016年度已突破25亿元，利润总额更是达到1.83亿元，同比增长43.10%。但是其营业收入中来自国外的总额绝对值和比例自2014年以来一直处于下降趋势，2014、2015、2016三年的国外收入分别为5.22亿元、4.85亿元和3.99亿元；占总收入的比例则依次为21.15%，19.54%，15.95%。这样的数据变化趋势与想要更为国际化的目标略不相称，收购两意大利公司后，其国外收入的绝对值与占比均将大幅增加。

此次收购的两公司囊括了研发与销售两大关键环节，将进一步优化其甾体药物产业链，并有利于原料药国际业务的拓展和出口业务规模的提升。也将加强其在国际原料药市场的开拓并与国际客户的紧密对接与合作，开拓新的利润增长点。

境外资金有利交易推进

公告中，仙琚制药详述了本次收购的资金来源：收购预计支付的资金为1.1亿欧元。收购资金由境外金融机构向买方提供不超过等值9.3亿元人民币额度的借款，由境内金融机构向境外贷款银行出具备用信用证。

在当前资金出境环境尚不明朗之际，仙琚制药此次收购资金来源于境外金融竞购的借款无疑将极大程度打消交易对方的疑虑，加快收购进度，增高收购成功的概率。

若此次收购成功，对仙琚制药在二级市场的表现则将有较大利好。当前仙琚制药市值约77亿元，2016年度收入和净利润分别为25亿元、1.46亿元。对应的P/S和P/E分别为3.1,52.7。而以仙琚制药对Newchem公司1.09亿欧元的估值看，其对于的P/S值仅为1.72。

由于公告只公布了Newchem公司的EBITDA和EBIT，并未公布净利润，因此无法直接算出可比的P/E值。但以意大利公司税率的37%，再扣除一些利息，保守估计Newchem公司的净利润应该也有800万欧元。这样，其P/E值也才13.6，与仙琚制药的52.7相去甚远。

Newchem公司主要财务数据

来源：公司公告

由于是全资收购，仙琚制药在公告中也表示：本次交易完成后，Newchem 公司和 Effechem 公司将成为公司的全资子公司，纳入公司合并财务报表范围。

若收购成功，对仙琚制药的总收入将有20%以上提升，并提高国际化率；对利润则可能有40%以上的提升。

附录：Newchem发展历程