这个冬天，对于英伟达（NVIDIA）来说，格外难熬。

12月12日，彭博社援引消息人士的说法称，软银集团计划明年抛售其手中的英伟达约70亿美元的股权。

自11月15日发布Q3财报后，英伟达股价应声下跌，每股暴跌18.76%，市值一夜之间暴跌230亿美元，相当于一个AMD市值（AMD市值188亿美元）。截至12月17日收盘，英伟达股价下跌到143.58美元，与今年10月1日高达292.76美元相比，股价回撤50%。

11月16日，高盛承认，已将英伟达移除其“确信买入名单”，并声称“对这只股票明显判断错了”。

12月18日，有媒体报道称，美国证券交易委员会（SEC）文件显示，英伟达CFO克莱特·克雷斯(Colette Kress)在14日以每股147.91美元价格卖出英伟达股票889股，总价值约13万美元。

股价暴跌、高管抛售持股、机构投资者准备离场，这个曾入选《麻省理工科技评论》2017年度“全球Top50最聪明公司”的公司，现在的处境似乎有点聪明不起来。

GPU领域的“明珠”——英伟达

作为一家半导体芯片公司，英伟达公司创立于1993年，总部位于美国加利福尼亚州，创始人兼CEO是黄仁勋（Jensen Huang）。

早些年，提到芯片，最令人熟悉的恐怕是中央处理器CPU。作为一种超大规模的集成通用芯片，CPU在PC世界里起着大脑的作用。

CPU的诞生也造就了两大芯片巨头，成立于1968年的英特尔(Intel)和成立于1969年的超威半导体(AMD)，前者注重研发和技术，后者更重视市场营销。缺乏技术的加持，让AMD注定只能做学习和复制者、靠低价和性价比来守住第二大供应商的位置，理所应当，英特尔长期稳坐王座。

1987-1995年期间，两家公司陷入世纪诉讼大战。AMD虽然赢了官司，但被英特尔“恶意”拖了很多年。

此时，作为后起之秀的英伟达正处于创立后第3年。公司开始将重心转向图形处理器，并推出RIVA128，随后两年间，又陆续推出RIVA128、RIVA128ZX、RIVATNT等图形处理器,凭借能效超越对手和低廉的价格，逐渐获得了游戏厂商的大批订单。

1999年．英伟达公司发明了GPU，并在纳斯达克挂牌上市。

同年5月，其图形处理器销量超过1000万。

2000年6月，英伟达被《商业周刊》评为全球第一半导体公司。

同年11月，英伟达以7000万美元现金、100万股公司股票收购其竞争对手3Dfx的核心图形资产，正式成为行业老大。

此时的GPU市场，能与英伟达匹敌的对手，仅剩下图形芯片生产商ATI。

2006年-2012年期间，英伟达遭遇了来自CPU巨头的夹击。2006年，AMD斥资54亿美元收购ATI，形成CPU整合GPU的新解决方案；英特尔也停止专利交叉共享，在自家芯片组中集成了3D图形加速器。

2008年，英伟达营收骤降16%，股价从37美元跌到6美元左右。

不过，经历沉浮的英伟达，在2012年迎来“大爆发”。

卷土重来，又面临折戟沉沙

2012年，人工智能、深度神经网络技术实现突破发展。英伟达GPU芯片能让大量处理器做并行运算，速度超过CPU十倍甚至几十倍，为包括计算机视觉、语音识别，自然语言处理在内的人工智能“里程碑式”发展提供了强大的计算动力。

2012年，英伟达与谷歌的人工智能团队合作，建造出当时最大的人工神经网络；2013年11月，公司与IBM在GPU进入企业级数据中心方面达成合作。

2017年9月，英伟达表示，阿里巴巴集团、百度公司和腾讯公司都使用其Volta平台升级各自的数据库，将向中国企业提供基于人工智能的图形处理芯片。

同年10月，英伟达发布全球首款AI自动驾驶平台——Drive PX Pegasus，大举押注自动驾驶领域。

根据英伟达年报显示，2017年，英伟达全年实现营收97亿美元，同比增长41%，与2014年的41亿美元相比，营收增长2倍。

另外，2017年初开始，比特币等加密货币价格呈爆发式增长，用于挖掘虚拟货币的“矿机”的需求随之大增，英伟达的GPU是挖矿设备中最重要的元件，大量来自虚拟货币领域的需求，助推其产品价格水涨船高。

股价更是一路飙升。从2016年12月的90美元一路飙到2018年10月1日的292美元，股涨超过3倍。

然而，随后，英伟达的股价开始下挫，最新Q3财报发布后，更是暴跌，盘后跌幅逾18%，创6年来最大跌幅。

据财报显示，英伟达Q3营收为31.8亿美元，同比增长21%，净利润为12.3亿美元，同比增长47%，然而，具体业务营收表现不及华尔街分析师预期，导致股价受挫。其中，游戏收入17.6亿美元，同比增长13%，环比下滑2.3%，游戏业务乏力。

英伟达的内忧外患

股价经历“过山车式”的涨跌，英伟达可谓面临内忧外患。

从内部业务分析，公司基于加密货币生产的Pascal游戏芯片的库存严重。

加密货币热潮推动了英伟达业绩的增长，大量加密货币“矿厂”采购Pascal芯片，抬高了整个芯片市场的价格，助其公司整体利润出现大幅上涨，2017年公司实现净利润30.5亿美元，同比增长83%。

然而，2017年12月，以比特币为代表的加密货币的价格出现断崖式下跌，从最高时近2万美元下跌到最近的3200美元左右，一年之内，价格跌去80%，不少矿主不得不甩卖矿机，Pascal芯片的需求也大幅下降。

数据来源：Yahoo finance

但是，从英伟达Q2财报看，加密货币业务的收入仅1800万美元，对公司业务收入的贡献微乎其微。因此，英伟达库存严重不能简单归结于加密货币市场的总体趋势。

英伟达Pascal 显卡库存严重的问题还在于GPU挖矿效率低下，导致其需求下降。与专门用于加密货币挖掘的ASIC芯片相比，GPU芯片挖矿效率和速度都相对较低，因此，挖矿者对GPU挖掘加密货币的兴趣降低，这或是英伟达库存严重的更深层次的原因。

外部环境方面，在目前中美关系大环境下，英伟达试图赚两边的钱，似乎是一种“走钢丝”的行为。

据美国商务部国际贸易管理局（ITA）的数据显示，2017年，美国累计出口价值584亿美元的半导体产品，而中国则是第二大买家，仅次于墨西哥。《华尔街日报》称，英伟达2017年的97亿美元收入中，有近20％来自中国。

英伟达在中国的红火受到美国官方的关注。

11月19日，美国商务部工业和安全局 （BIS）出台史上最严格的技术出口管制方案，方案拟加强管制14项涉及国家安全和前沿科技的技术出口，管制的领域包括人工智能（AI）和机器学习技术中的AI云技术、AI芯片组等项目，这些技术直接影响到英伟达GPU对外出口。

基于AI、大数据的业务未来可期

加密货币业务的失利和监管政策的限制，让英伟达短期内窒碍难行。

但从长远角度看，英伟达在AI、大数据以及自动驾驶领域的布局，还有很大的发力空间。

目前，游戏业务仍是英伟达的主体业务，Q3财报显示，游戏业务GPU占比55.3%；基于AI及大数据研究领域的数据中心业务GPU营收7.9亿美元，占比24.9%，已成为公司第二大业务线，同比增速高达70%，未来可期。

而自动驾驶作为AI应用最有前景的方向之一，实际落地进展并没有那么迅速，因此，未来这块业务仍有可能出现爆发式增长。

对此，花旗也表示，“尽管加密货币带来的影响非常巨大，但（英伟达）游戏、数据中心和汽车市场的潜力仍在持续 ”。